Investitionsrechnung bei Inflation

In Zeiten anhaltender Steigerung des Preisniveaus mit hoher Rate kommt die Frage auf, ob und ggf. wie die Verminderung der Kaufkraft des Geldes in Investitionsrechnungen zu berücksichtigen sei. Auch in einer solchen Situation lassen sich die bekannten Verfahren der Investitionsrechnung unverändert einsetzen. Formal erfolgt die Berücksichtigung von Inflation (hier beispielhaft im Rahmen der Kapitalwertrechnung) durch Ermittlung des Kapitalwertes bei konstanter Kaufkraft (realer Kapitalwert oder Kaufkraftkapitalwert). Für seine Berechnung benötigt man eine Prognose der Nominalwerte der Zahlungen während des Planungszeitraumes, die Geldentwertungsrateg und den realen Kalkulationszinssatz i^R. Für den Fall einer konstanten Geldentwertungsrate g = g_t = const. (t = 0,___________________ ,T) gilt für den Kaufkraftkapitalwert investitionsrechnung bei inflation

Da jedoch der reale Kalkulationszinssatz investitionsrechnung bei inflation

(i: nominaler Kalkulationszinssatz) ist, ergibt die Nominalwertrechnung denselben Kapitalwert, nämlich Mit anderen Worten: Bei konstanter Geldentwertungsrate führt die Nominalwertrechnung zum selben Ergebnis wie die Realwertrechnung. Es bedarf also im Inflationsfall keiner besonderen Berücksichtigung dieses Sachverhalts in der Investitionsrechnung. Dies gilt auch, wenn Ertragsteuern in die Betrachtung einbezogen werden. Ändert sich jedoch die Geldentwertungsrate während des Planungszeitraums, dann kann weder der nominale Kalkulationszinssatz als gleichbleibend angenommen werden, noch gilt die oben dargestellte einfache Beziehung zwischen i und i^R. Die Übereinstimmung der Ergebnisse von Nominalwertrechnung und Realwertrechnung ist nicht mehr gesichert. Der Realwertrechnung ist deshalb im Inflationsfall der Vorzug zu geben. investitionsrechnung bei inflation

In der Praxis wird gelegentlich bei Inflation anstelle des nominalen oder des realen Kapitalwerts der Basis-Kapitalwert (Kapitalwert im Nicht-Inflationsfall) berechnet. Dabei werden die Zahlungen der Investition unter der Annahme eines konstanten Geldwertes während des Planungszeitraumes geschätzt. Es gilt Nt°: geldentwertungsbereinigte Nettozahlungen (Preisniveau t = 0) in Periode t investitionsrechnung bei inflation

<x ist die Überwälzungsrate der Geldentwertung auf den Kapitalmarktzinssatz. Der Kapitalwert im Nicht-Inflationsfall C₀^B ist eine hypothetische Grösse. Sie ist im Unterschied zum nominalen Kapitalwert und zum Kaufkraftkapitalwert auch bei Annahme sicherer Erwartungen nicht realisierbar und deshalb für die Beurteilung von Investitionen im Inflationsfall grundsätzlich ungeeignet. Im übrigen verschärft der Inflationsfall das Prognoseproblem der Investitionsrechnung, so dass es noch folgendes zu beachten gilt: • Bei Inflation sollte man in der Investitionsrechnung mit Durchschnittswerten oder Werten des Basisjahres arbeiten; Prognosen mindestens von Jahreswerten für die einzelnen Zahlungsarten sind unabdingbar. • Neben der Prognose des Mengengerüstes der Zahlungen ist auch die Preisentwicklung für die eingesetzten Produktionsfaktoren und die hergestellten Güter zu prognostizieren. Dabei ist auch die InflationsWirkung auf die Preise zu berücksichtigen. Die spezifischen Prognoseprobleme bei Inflation beeinträchtigen die Zuverlässigkeit der Prognosen über die Höhe der mit einer Investition verbundenen zukünftigen Zahlungen und erhöhen damit die Unsicherheit der Investitionsentscheidung.

Literatur: Blohm, H.ILüder, K._y Investition, 7. Aufl., München 1991, S. 136 ff. Schmidt, R.-B._y Unternehmungsinvestitionen, 4. Aufl., Opladen 1984, insb. S. 120 f. Schneider; D., Investition, Finanzierung und Besteuerung, 6. Aufl., Wiesbaden 1990, S. 296 ff.

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