Börse

Von anderen größeren Marktveranstaltungen oder organisierten Märkten
wie Messen und Großmärkten unterscheiden sich Börsen durch zwei Merkmale:

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Gegenstand
des Handels sind vertretbare Güter wie Effekten und Devisen (Fungibilität)

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Börsen
sind stark institutionalisierte ge­meinschaftliche Hilfsbetriebe der direkt am
Handel teilnehmenden Firmen (z.B. Ban­ken, Broker).

Diese Mitgliedsfirmen verfolgen mit dem gemeinschaftlichen Hilfsbetrieb
Börse das Ziel, den Abschluß von Geschäften zu erleich­tern und somit die
Transaktionskosten zu sen­ken. Das geschieht durch Konzentration von Angebot
und Nachfrage und durch eine aus­gefeilte Organisation. Die Mitgliedsfirmen
gliedern die Suche nach Kontrahenten und den Abschluß der Geschäfte auf den
gemein­schaftlichen Hilfsbetrieb aus, den die Gesamt­heit dieser Firmen gemäß
einer Satzung (Börsenordnung)
kontrolliert und meist auch alimentiert. Eine Börse ist also ein als
gemeinschaftlicher Hilfsbetrieb organisierter Markt vertretbarer Güter.

Andere Definitionen heben oft andere Merkmale hervor, die jedoch keine
klare Ab­grenzung von anderen Märkten erlauben (z.B. Zugang nur für Kaufleute,
Handel nach Usancen, regelmäßige und begrenzte Handels­zeit) oder redundant
sind (z.B. ergibt sich der Verzicht auf Anwesenheit des gehandelten Gutes
bereits aus dessen Vertretbarkeit). Im allgemeinen Sprachgebrauch wird die Be­zeichnung
"Börse" mitunter benutzt, auch wenn die beiden Definitionsmerkmale nicht
vorliegen. Meist besteht immerhin ein ge­meinschaftlicher Hilfsbetrieb, z.B.
bei Versi­cherungsbörsen (Lloyd’s), Immobilienbör­sen oder Frachtenbörsen. Es
fehlt aber die Vertretbarkeit der Handelsobjekte.

Nur drei Börsenarten sind heute Börsen im strengen Sinne, wenn man nach
dem Handels­objekt klassifiziert: Warenbörsen, Devi­senbörsen und
Effektenbörsen (Wertpapier­börsen). Während Effekten (z.B. Anleihen, Aktien, Genußscheine,
Optionsscheine) bereits von ihren Emittenten als vertretbare Handelsobjekte
ausgestaltet werden, stellt bei Devisen und noch deutlicher bei Rohstoffen und
Naturprodukten erst die exakte Defini­tion durch die Geschäftsbedingungen der Börse
(Usancen) die
Vertretbarkeit her. Nur so "standardisierte" Waren sind Handels­objekt. Nach
der an der Börse vorherrschen­den Geschäftsform unterscheidet man ferner Börsen
für Kassageschäfte - das ist das Nor­male und wird daher im Namen nicht hervor­gehoben
- und Börsen für Termingeschäfte (Terminbörsen). In den letzten zehn Jahren ha­ben
Effektenterminbörsen sehr an Bedeutung gewonnen, und besonders in den USA haben
Börsen durch Usancen auch fiktive Termin- handelsobjekte geschaffen (z.B.
Regierungs­anleihen mit genau 20 Jahren Laufzeit, Aktien- index-Futures), die
sich für Sicherungszwecke besonders gut eignen. Die verschiedenen Arten von
Börsen treten häufig nicht isoliert, sondern in Verbindung miteinander auf. So
ist der Chi­cago Board of Trade nicht nur die größte Wa­renbörse der Welt,
sondern hält auch eine füh­rende Position als Effektenterminbörse (Chicagoer
Börsen). Die Hamburger Börse, gegründet 1558, vereint eine Effektenbörse mit
angegliederter Devisenbörse, eine Immobi­lienbörse, eine Versicherungsbörse,
eine Ge­treidebörse und eine Kaffeebörse.

Der Handel von Unternehmensanteilen ist in stärkerem Maße auf Börsen
konzentriert als der Handel von Anleihen, Waren und De­visen. Deshalb und wegen
ihrer hohen Bedeu­tung für die Bewertung von Unternehmensan­teilen und damit
für die Kapitalallokation nehmen Aktienbörsen als Teil der Effekten­börsen
einen besonderen Rang ein.

Der Effektenmarkt gliedert sich in einen Markt für neue Titel
(Emissionsmarkt oder Primärmarkt) und in den Markt für bereits umlaufende Titel
(Zirkulationsmarkt oder Se­kundärmarkt). Effektenbörsen sind ganz überwiegend
Sekundärmärkte, da die Emis­sion i.d.R. außerbörslich durch Emissions­häuser
erfolgt, die neue Finanztitel für die Un­ternehmen im Anlegerpublikum
plazieren. Das schmälert jedoch keineswegs die Bedeu­tung der Börsen. Dank dem
von ihnen unter­haltenen Sekundärmarkt kann der Anleger damit rechnen, seine
Aktien börsentäglich mit niedrigen Transaktionskosten zu einem Kurs zu
verkaufen, der im Wettbewerb einer größe­ren Anzahl von Anlegern und
Börsenhändlern entsteht und daher mit hoher Wahrscheinlich­keit angemessen ist.
Ohne diesen Sekundär- marktservice ist eine erfolgreiche Plazierung von
Unternehmensanteilen im Anlegerpubli­kum kaum vorstellbar. Aktienbörsen weisen
noch eine weitere Besonderheit auf. Sie sind in sich nicht homogen, sondern
sehr differen­ziert organisiert, so daß sich eine Hierarchie von drei oder vier
Börsensegmenten ergibt.

Die größte Effektenbörse der Welt war lange
Zeit die New York Stock Exchange (NYSE), bis sie in dieser Rolle in den
achtziger Jahren von der Tokyo Stock Exchange (TSE) abgelöst wurde
(Aktienumsätze 1988: TSE 4054 und NYSE 2414 Mrd. DM). Zu Beginn der neunziger
Jahre hat die NYSE die Rolle der führenden Weltbörse wieder übernom­men,
seitdem 1989 in Japan eine Baisse ein­setzte, die bis April 1992 die Kurse der
TSE mehr als halbiert hat (Aktienumsätze 1991: TSE 1355 und NYSE 2304 Mrd. DM).
In Eu­ropa führt London das Feld an (Aktienumsatz 1991: 923 Mrd. DM). In
Deutschland hatten alle Börsen zusammen 1991 einen Aktienum­satz von 643 Mrd. DM,
von dem etwa zwei Drittel auf Frankfurt a.M. entfielen. Frank­furt hat auch
überragende Bedeutung als De­visenbörse, obwohl auch in Düsseldorf, Ham­burg,
München und Berlin Devisenbörsen be­stehen. Effektenbörsen finden sich ferner
an den Plätzen Stuttgart, Hannover und Bremen.

Literatur: Oppermann, G./Degner, H., Börsen- und Wertpapiergeschäfte, 4. Aufl.,
Frankfurt a. M. 1981. Schmidt HJSchurig, M.IWelcker, ]., Bank- und Börsenwesen, Bd. 1, München 1981, S. 136 ff. Giersch, H./Schmidt, H., Offene Märkte für Beteili­gungskapital:
USA-Großbritannien-Bundesrepublik Deutschland, Stuttgart 1986.

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